2026年1月8日，北京智譜華章科技股份有限公司（02513.HK）（以下簡稱“智譜”）在香港聯(lián)合交易所掛牌上市。

這意味著，全球首家以通用人工智能（AGI）基座模型為核心業(yè)務的上市公司正式花落中國，中國最大的獨立大模型廠商智譜由此成為“全球大模型第一股”。

上市首日開盤，智譜報120港元，市值528.28億港元。

值得注意的是，在技術(shù)上，智譜并未將自身定位為“短期應用紅利型公司”，而是明確提出了覆蓋L1至L5階段的AGI技術(shù)路線圖，并將長期基座模型研發(fā)視為公司的核心使命。這一長期技術(shù)敘事，或?qū)⒊蔀槠湓谫Y本市場區(qū)別于一般AI公司的關(guān)鍵標簽。

“全球大模型第一股”

作為“全球大模型第一股”，智譜被譽為“中國的OpenAI”，是OpenAI的頭號競爭對手，其稀缺性吸引了國際長線基金、知名產(chǎn)業(yè)資本及投資機構(gòu)作為基石投資者。

根據(jù)全球公開發(fā)售文件，本次上市，智譜引入JSC International Investment Fund SPC、JinYi Capital Multi-Strategy Fund SPC、Perseverance Asset Management 等11家基石投資者，合計認購29.8億港元，囊括了一支由北京核心國資、頭部保險資金、大型公募基金、明星私募基金和產(chǎn)業(yè)投資人構(gòu)成的全明星基石投資陣容。

而在IPO之前，智譜已完成了8輪融資，融資規(guī)模超83億元，云集一批主流明星投資機構(gòu)。參投機構(gòu)覆蓋美團、螞蟻、阿里、騰訊、小米、金山等產(chǎn)業(yè)資本，君聯(lián)資本、啟明創(chuàng)投、紅杉中國、高瓴等頭部創(chuàng)投機構(gòu)，以及各地方政府國資。

目前，智譜正積極推動中國原創(chuàng)大模型及解決方案出海。由智譜主導、來自東盟十國及“一帶一路”沿線的10個國家共同發(fā)起的“自主大模型國際共建聯(lián)盟”，正在幫助“一帶一路”國家構(gòu)建可控的國家級AI基礎(chǔ)設(shè)施。

據(jù)悉，智譜面向全球開發(fā)者的模型業(yè)務（GLM coding plan）已經(jīng)獲得超過1億元人民幣（合1400萬美元）的年度經(jīng)常性收入（ARR），3個月快速擁有了超過15萬付費開發(fā)者用戶。該套餐以Anthropic的Claude價格七分之一即可享受到幾乎同級別的Coding性能，受到海外開發(fā)者的喜愛。

這表明，智譜GLM模型在成本和性價比方面的巨大優(yōu)勢，正在給其帶來模型全球商業(yè)化快速增長的機會。

在全球AI競賽持續(xù)升溫的背景下，智譜拿下“全球大模型第一股”，凸顯出中國在人工智能基礎(chǔ)模型領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)鏈完整度與政策支持逐步成熟，不僅為國產(chǎn)大模型發(fā)展注入資本活力，更標志中國AGI企業(yè)正式邁入資本市場的舞臺中央，開啟與國際巨頭同臺競技的新階段。

全球開源與國產(chǎn)模型雙料榜首

智譜脫胎于清華大學計算機系知識工程實驗室（KEG），該實驗室是中國從事自然語言處理（NLP）和知識圖譜研究的機構(gòu)之一。

需要注意的是，智譜并未將自身定位為“短期應用紅利型公司”，而是明確提出覆蓋L1至L5階段的AGI技術(shù)路線圖，并將長期基座模型研發(fā)視為公司的核心使命。從已推出的預訓練模型、對齊與推理模型，到具備執(zhí)行與反思能力的智能體產(chǎn)品，智譜正逐步向更高階的自主智能階段推進。這一長期技術(shù)敘事，或?qū)⒊蔀槠湓谫Y本市場中區(qū)別于一般AI公司的關(guān)鍵標簽。

智譜提出并持續(xù)演進的GLM（General Language Model）技術(shù)路線，被市場視為國內(nèi)少數(shù)可與GPT體系正面對標的通用預訓練架構(gòu)。該架構(gòu)在魯棒性、可控性及幻覺率控制等關(guān)鍵指標上具備明顯優(yōu)勢，并已完成對40余款國產(chǎn)芯片的適配，在算力自主可控層面具備先發(fā)優(yōu)勢。

智譜的新一代旗艦模型GLM-4.7一經(jīng)發(fā)布，即登頂 Hugging Face（抱抱臉）全球趨勢榜第一。在全球知名的權(quán)威大模型評測榜單Artificial Analysis Intelligence Index（AA智能指數(shù)）中，GLM-4.7綜合成績榮登全球開源模型與國產(chǎn)模型雙料榜首。

在全球百萬用戶參與盲測的權(quán)威編碼評估系統(tǒng)Code Arena中，GLM-4.7位列全球開源第一、國產(chǎn)第一，超過GPT-5.2。

以MaaS模式錨定未來增長

智譜商業(yè)化起步較早，目前已發(fā)展成為中國收入體量最大的大模型創(chuàng)業(yè)公司。

目前，智譜商業(yè)模式以MaaS（即大模型API調(diào)用）為主，類似于OpenAI與Anthropic的變現(xiàn)方式；客戶群體主要是科技互聯(lián)網(wǎng)和企業(yè)服務市場，目前中國前十大互聯(lián)網(wǎng)公司9家在用智譜GLM大模型。

MaaS商業(yè)模式擁有高度靈活及可擴展（scaling）的特點，交付“通用智能”而非“定制項目”，可以低成本地將智能賦能于無限場景，快速實現(xiàn)大模型調(diào)用量的scaling。

據(jù)統(tǒng)計，智譜MaaS開放平臺（bigmodel.cn）上有270萬+企業(yè)及應用開發(fā)者，是國內(nèi)最活躍的大模型API平臺之一。

高增長、高毛利率

智譜是少數(shù)已實現(xiàn)規(guī)模化收入與持續(xù)高增長的獨立大模型廠商。

2022年-2024年，智譜收入分別為5740萬元、1.25億元、3.12億元，年復合增長率高達130%；2025年上半年收入為1.91億元，同比增長325%。2022年至2024年，智譜毛利率分別為54.6%、64.6%、56.3%，2025年上半年毛利率為50%。

2022年-2024年及2025年上半年，智譜經(jīng)調(diào)整后凈虧損額分別為9740萬元、6.21億元、24.66億元及17.52億元，虧損主要原因為巨額的研發(fā)投入。

值得注意的是，智譜的研發(fā)投入主要用于購買算力，其同期購買算力金額分別為1460萬元、3.12億元、15.53億元、11.45億元，占研發(fā)投入的比重分別為17.3%、58.9%、70.7%、71.8%。

可以看到，隨著模型迭代加速，智譜的算力投入占比大幅躍升，自2023年起，購買算力的開支占研發(fā)總投入的比例持續(xù)超過58%，并穩(wěn)定在70%以上。

由此可見，算力成本是公司戰(zhàn)略性虧損的主要原因之一。

而根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，未來算力單價有望下降，這將有助于公司降低營業(yè)成本及研發(fā)支出，也必將改善智譜的盈利狀態(tài)。 （CIS）